必威安泰并表带动家畜板块边际改善: 公司在今年二季度通过收购方式将口蹄疫疫苗业务并入合并报表,家畜板块竞争力显著加强。叠加下游养殖景气度提升,家畜板块营收在三季度环比提升超过20%。

　　维持高研发投入,多维度突破：经济动物:2024年重点上市了国内独家新制剂的恩诺沙星肠溶颗粒、新流腺三联灭活疫苗、猪圆环亚单位疫苗、猪传染性胸膜肺炎基因工程亚单位疫苗等新产品，同时加快推进新流法腺四联灭活疫苗、新支流法四联灭活疫苗、新支二联活疫苗、圆支副三联灭活疫苗、猪伪狂犬基因缺少灭活疫苗等核心产品研发进度。伴侣动物: 今年新上市了猫三联疫苗等新产品，推进超比欣(复方二氯苯醚菊酯吡丙醚滴剂)、犬泰市场苗(狂犬病灭活疫苗)等新品上市;同时加快推进猫四联mRNA疫苗、犬四联活疫苗、猫传染性腹膜炎病毒疫苗、猫干扰素、口服驱虫药等核心产品研发进度。

　　盈利预测：未来公司或将受益于养殖景气度回升，营收保持增长,盈利能力有所修复。中期而言，我们看好公司在宠物板块的布局。现调整盈利预测，预计2024-2026年归母净利润分别为3.73、4.59、5.29亿元。基于2024年11月4日收盘价，对应PE为23.3、18.9、16.4倍，维持“增持”评级。